财信证券股份有限公司邹建军,蔡凌寒近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《渠道红利释放，业绩持续高增》，本报告对盐津铺子给出增持评级，当前股价为129.07元。

(资料图)

盐津铺子(002847)

投资要点：

事件：公司发布2023年一季度报告，2023Q1公司实现营业收入8.93亿元，同比增长55.37%；归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比增长81.67%；扣非归母净利润为0.98亿元，同比增长100.33%。

渠道红利释放，收入快速增长。2023Q1业绩大幅增长，我们估计主要得益于：1）公司从2021年开始转型升级，2022Q2开始转型升级效果逐步显现，去年同期基数相对较低；2）从2023年一季度数据来看，鱼豆腐、魔芋、薯片等核心单品成本同比2022年全年均呈现下降态势，整体采购端成本相比去年呈现下降态势，其中油脂目前执行价比预算价低1000-2000元/吨不等。

新兴渠道快速增长。分渠道来看，零食渠道和电商渠道实现较快增长。1）零食渠道：Q1营收同比增长较大，营收占比约15%，同比2022年全年，营收占比提升约4pcts；预计全年营收占比在13%-15%左右，预计全年将继续保持高速增长态势。2）电商渠道：自2021年下半年开始，公司电商渠道驶入增长快车道，2022年电商渠道营收同比增长超200%，营收占比约14%。2023Q1电商渠道营收占比约20%，因2022年一季度基数较低原因，同比增幅达到180%以上，预计全年电商渠道营收占比在17%-20%左右。

盈利预测和投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为36.30/44.51/53.21亿元，归母净利润分别为4.81/5.82/7.23亿元，对应EPS分别为3.74/4.53/5.62元。零食渠道仍处在快速跑马圈地时期，渠道红利有望持续释放，公司有望充分受益于量贩零食店的快速扩张，同时公司加强研发，不断推出新品，丰富产品系列，助力业绩增长。维持公司“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上行，零食系统扩张不及预期，终端消费疲软。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.78亿，根据现价换算的预测PE为34.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为147.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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