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事件:公司发布2023年第一季度报告,实现营收19.04亿元,同比下滑10.55％,归母净利2.41亿元,同比下降71.28％,扣非后归母净利润2.04亿元,同比下降50.66％。

受产品周期影响,一季度利润下滑较大。分业务看,1Q23公司游戏业务扣非归母净利润约2.78亿元,同比下降37.58％。1Q22《幻塔》上线不久,贡献了较高的收入和业绩贡献,而今年同期流水较上线初期的高点自然下滑,导致利润下滑较大。通过持续的内容更新、立体营销和精细化长线运营等方式,公司其他头部游戏表现相对稳定,据七麦数据统计,1Q23《梦幻新诛仙》平均排名57名,《完美世界:诸神之战》平均排名102名,同环比变动较小。影视业务健康发展,1Q23上线了《星落凝成糖》、《心想事成》。

《天龙2》表现亮眼,新一轮产品一周前有望开启,全年产品储备丰富。公司重点产品武侠MMORPG手游《天龙八部2:飞龙战天》于4月14日国内公测,据七麦数据统计,该游戏已上线10天左右,目前在iOS畅销榜排名稳定,位列TOP10。参考《天龙2》中国港澳版(上线首月平均位列iOS游戏畅销榜第5)和《天龙八部手游》(上线近6年,仍位列iOS游戏畅销榜50名上下)流水表现,我们预计《天龙2》流水表现较好,为全年业绩贡献增量。除此之外,公司储备包括《诛仙世界》、《一拳超人:世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录:夜幕魅影》等产品,已完成首测,玩家反馈良好;并积极推进《诛仙2》、《代号:新世界》、《神魔大陆2》等产品研发。国内版号恢复常态化审批,在丰富的内容储备下,公司有望开启新一轮产品周期,打开增长空间。

盈利预测:我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为16.45/19.40/23.74亿元,YoY+19.4％/+18.0％/+22.4％,维持“买入“评级。

风险提示:政策风险,新游表现不及预期,影视减值风险,竞争风险