宏观股指

观点：美就业数据支撑5月加息、基金调仓换股，国内市场或承压轮动

4月7日，沪指涨0.45%，报3327.65点，深成指0.85%，报11967.74点，创业板指涨0.84%，报2446.95点。游戏、生物制品、医疗服务板块大涨，贵金属、船舶制造板块走弱。美股因耶稣受难日休市一日无北上资金流入数据。

【资料图】

海外方面，非农数据喜忧参半，服务业岗位数据减少也再次印证了在加息背景下企业投资缩减、平均时薪回落、消费能力下降、经济全面下行的压力正在逐渐向下传导。但是3月失业率超出市场预期，失业率的回调、非农就业岗位超过20万人，以及通胀2%对应失业率4%的政策目标或对美联储5月加息25个基点形成支撑，不排除5月美联储继续加息25个基点的可能性，短期美债收益率有再度上行的压力，对北上资金和高估值风偏造成影响。

国内方面，上周TMT领涨，半导体表现强势，其次房地产、建筑等顺周期板块上行，汽车、食品等表现较弱，人工智能板块表现分化，成交量放大、板块轮动加快、主线分化，显示机构资金正在调仓换股。短期来看，在增量资金入场有限的情况下，以及基金减持TMT板块的情况下，市场的结构性轮动或加剧、指数表现延续分化，短期存在震荡的可能性，中长期向上趋势不改。

投资策略：长期多单继续持有，短期投资者等待回调低吸指数期货多单。

贵金属

观点：美国就业市场降温，市场担忧经济衰退

上周五晚美国劳工部公布3月非农就业数据，非农就业人口变动录得23.6万人，较预期值增加0.6万，相比2月32.6大幅减少9万人，位于近12个月以来的低位，仅小幅高于22年12月水平（圣诞节因素），其中，失业率录得3.5%，较预期反弹0.1%，失业人数减少9.7万，是失业率抬升的主要驱动因素，这与2月份职位空缺数减少保持一致，2月份空缺职位减少63.2万人，目前仍有993.1万人，按此速度线性外推，美国就业市场缺口有望在未来4-5月回落至疫情前水平750万人附近。此外，美国3月平均每小时工资同比4.2%，较预期回落0.1%，相比2月4.6%大幅回落0.4%，工资增速位于近12个月以来的最低位。3月制造业PMI录得46.3，环比2月再度下降1.4个百分点，持续5个月位于荣枯线以下，服务业PMI录得51.2，在长达33个月位于55以上扩张区间后，终于回落至荣枯线水平附近。综合来看，美国制造业、服务业、就业市场、薪资等数据全面佐证经济在加息的高温蒸煮下快速下滑，离全面衰退近在咫尺，联储紧缩的货币政策对就业市场的抑制开始显露出一定成效。

我们认为在当前高利率和收益率曲线深度倒挂的长时间冲击下，美国实体经济已经面临较大压力，3月以来的银行业暴雷事件就是引爆风险的第一根稻草。虽然美联储短期的介入让风波得以平息，但美联储的资产负债表再度大幅扩张，如何在经济增长和通胀之间取舍，仍然是一道艰难的选择题，至少美联储在控制通胀道路上仍然显得缓慢而滞后。在5月份的议息会议上，市场认为加息25bp的概率高达71.2%，点阵图显示2023年的利率终值预期大概率停在5%-5.25%之间，并且预估7-8月份后开始降息。我们认为美联储加息已经进入深水区，只要美联储不改通胀目标，美国经济步入衰退不可避免，通胀预期和名义利率均有望持续下行，而实际利率则会先降后涨。在历史高位价格位置，对于黄金价格不宜过于乐观，相反，白银价格仍然显得非常便宜，且处于上涨趋势之中，预计未来会延续补涨行情，可积极参与空黄金多白银套利。

投资策略：黄金价格预计高位震荡，短期有望顺势上涨至前高附近，白银价格相对偏强，可回调积极做多，沪银目标6100-6600区间。

黑色品种

钢矿

观点：铁水产量过高压制钢材价格

上周螺纹价格反弹受阻，大幅下挫，随后低位反弹，整体弱势状态未能转变。宏观方面，美国就业数据不佳，市场再度担忧衰退风险；国内制造业需求持续性存疑，4月地产销售边际放缓，整体情绪偏空；产业方面，成本下移有限，高炉转亏难改供应高位，短流程转亏少量减产，铁水开始转产板材，建材端供应略降，产量短期高位持稳。需求来看，板材外贸订单转弱确认，国内存量需求逐渐下滑；建材日成交一度跌破15万吨，受天气影响，终端需求抑制，投机需求同步走弱，需求环比有修复空间。近期交易逻辑:1、天气好转带来的终端需求修复空间；2、粗钢减产落地/预期差带来的原料反弹机会。策略方面，目前10合约估值偏中性，关注反弹带来的中线做空机会；继续关注10-1价差90-100附近反套机会。

铁矿上周再次面临监管压力，高位承压回落。受澳洲和巴西发运同步提升的带动，铁矿整体发运明显回升，其中巴西发运中性偏高，澳洲稳步接近发运高位，增量集中在对中国发运。长流程钢厂增产动利持续弱化，铁水产量高位小增，临近见顶，原料端尽管焦炭提降落地，整体成本下移力度有限，钢厂利润承压明显增大，但产量短期仍保持韧性，烧结矿日耗高位持稳，配比继续提升，矿价小幅松动仍然能够刺激钢厂小幅补库，短期产量高位持稳，铁矿刚需仍相对稳健，目前钢产量冲高对钢材压制力明显，限产政策压力还将保持对铁矿的压制，铁矿短期承压震荡为主，下跌还较难流畅，反弹仍有加空机会。

焦煤焦炭

观点：焦炭二轮提降开启，周五夜盘焦炭强于焦煤

上周煤焦大幅下挫后低位震荡运行，周五夜盘焦炭强于焦煤。焦炭方面，二轮提降开启，幅度50-100元/吨。供应端，原料煤价格回落，焦企成本压力缓解，虽吨焦盈利下滑，但焦企整体盈利尚可，多维持高负荷生产。需求端，钢厂开工继续保持高位，铁水增至245万吨，原料旺季刚需仍有一定支撑，但钢厂盈利不佳，采购积极性一般，部分控制到货。贸易商观望较多，投机需求几无。焦煤方面，产地煤矿保持正常生产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤价格继续走弱，相较国内炼焦煤有微弱优势，后期进口或有一定增量。需求端，焦炭仍有降价预期，焦企多按需采购，中间环节离场观望，焦煤市场需求低迷。总体来说，煤焦供增需弱格局持续，盘面依旧承压。在经过大幅下跌后短期或延续低位震荡运行，等待现货。煤焦供需格局后期逐步转向宽松、加之钢铁压减产量预期，远月合约逢高布局空单。

工业硅

周五，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价15225元/吨（+0元/吨；+0%）。现货参考价格16138元/吨（-285元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑。

基本面方面：上周工业硅产量59570吨，环比-4300吨（-6.73%）；总库存229550吨，环比+740吨（+0.32%），库存小幅上升；行业成本新疆地区15395.24元/吨，四川地区17284.09元/吨；综合毛利新疆地区1342.86元/吨，四川地区-397.27元/吨；短期由于现货价格下行，行业生产利润有所压缩。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线一下，在丰水季来临前，下方进一步下行空间或相对有限。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，厂家继续降价交货意愿较弱。而在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面继续深跌更多是情绪影响。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，右侧逻辑需要时间走出。政策上，云南地区有安全生产专项整治方案的出台，关注对供应端的冲击程度。

玻璃

周五，玻璃主力05合约偏强震荡，主力收盘价1680元/吨（+22元/吨），夜盘延续涨势，收于1703元/吨。现货沙河安全1564元/吨（+0元/吨），武汉长利1820元/吨（+0元/吨）。原片厂家库存仍处于下滑状态，场内交投气氛尚可，终端未见明显起色下，原片企业操作较为谨慎，小部分厂家存上调计划，多数持稳价护市心态。

基本面上看，周度总库存下降但去库幅度收窄，最新数据显示，库存总量6215.4万重箱（环比-3.30%）。本周浮法玻璃整体成交良好，部分地区较前期略有减缓，各地区不同程度去库。华中地区库存环比-6.90%；华北地区库存环比-2.54%；华东地区库存环比-4.37%；华南地区库存环比-1.54%；东北地区库存环比-3.48%，西南地区库存环比-4.34%，西北地区库存环比-1.98%。产线变动上看，上周湖北三峡二线600吨放水冷修，预计前期点火产线或有玻璃产出，供应将维持高位。

中国官方制造业PMI回落至51.9，连续三个月处于扩张区间，3月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50，低于上月1.6个百分点，落在荣枯分界线上，中国制造业扩张速度明显放缓。近期原油大幅上涨抬升了海外续加息可能，或加剧悲观情绪。整体来看，玻璃现货库存去化明显，随着旺季来临和第二批保交楼资金相继到位，短期玻璃需求呈现乐观态势，预计玻璃价格呈现震荡偏强走势。

策略：短期：短期现货成交有走弱迹象，此前下游囤货的主力规格出现价格下滑，主力国货区域成交明显放缓。后期将会面临国货货源低价回流现货市场的情况。对近月市场形成压制。但今年市场对地产普遍存在乐观预期，而当下又是资金移仓时期，因此对09合约不宜过分看空，市场反套格局明显。

有色金属

观点：衰退交易略有抬头，铜价延续承压震荡

铜

上周铜价承压震荡运行，符合上周基本判断，往后看，海外宏观经济压力尚未缓解，美国制造业水平回落至2020年5月以来新低，就业出现一定程度走弱迹象，海外加息已至高点，利率倒挂带来金融稳定性风险，持续抑制需求和通胀预期，也压制着铜价上限，尽管市场可能提前交易降息预期，但我们认为这也意味着经济要经历加速探底的过程，衰退交易先行，目前看衰退交易有抬头迹象，美元与铜价脱敏，金铜比重心上移。产业角度看，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强，根据SMM统计数据3月国内精炼铜产量95.14万吨，环比增长4.8%，同比大增12.1%，从升贴水和进口窗口角度来看，供给持续恢复下货源没有持续偏紧的特征，国内消费恢复也没有十分强劲，价格波动与升贴水并未形成共振，升水被压制于百元以下；海外方面库存仍未累升，整体在低库存下给予价格一定支撑。综合来看，海外宏观压力依旧，但尚未到形成合力的阶段，国内延续弱复苏特征，政策面预期偏强；基本面方面旺季预期落空的可能性在增大，尽管当前低库存对价格仍有一定支撑，但供给增量预期下供需平衡由偏紧向宽松转变，预计承压震荡，上限逐渐清晰仍是主要运行特征，预计下周区间67000-70000元/吨。

铝

国内电解铝供应端变动不大，云南等地区电解铝企业持稳生产为主，贵州、广西等地区部分企业小幅增产为主。需求端本周除铝合金板块表现弱势外，其余铝下游加工板块均有回升预期。国内铝锭社会库存维持去库为主，但铝棒受制于到货集中及下游采购一般等原因，出现去库不畅的情况。周度来看铝供需双增，涨跌均未有较强的驱动力，或仍区间震荡为主，预计本周沪铝主力合约或运行于18,300-19,000元/吨，关注宏观情绪波动及国内库存情况。

锌

高频数据显示美国经济下行压力加大，市场对欧美将陷入衰退的预期加深，锌价震荡下行。基本面，矿端未见有宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费连续下调，炼厂利润被小幅压缩，不过总体利润仍较为可观，炼厂保持高开工率的积极性较高。冶炼端，欧洲目前天然气和电价已较高点大幅下行，大约与2021年10月时的价格在同一水平，虽然相较2021年上半年及之前仍然很高，不过欧洲炼厂即期测算利润已至盈亏平衡附近，部分炼厂已有利润，已有小部分前期关闭的产能宣布复产。不过考虑到盈利的可持续性，我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM，国内3月精炼锌产量高达55.68万吨，为历史高点，步入4月，部分炼厂检修，产量环比会小幅回落，但同比应该仍会初于历史高位。需求端，从国内公布的2月数据看，基建保持高增速，在政策扶持下，地产端，尤其后端出现企稳迹象，国内总需求好转。从已公布的1-2月数据来看，海外经济、消费仍表现出不错的韧性，但高利率之下，下半年海外经济能否软着陆面临很大的不确定性。总的来看，当前供需双增，供给前景的确定性略大于需求端，致使锌价表现偏弱。但扫描基本面，需求现实及预期并未明显走坏，全球总库存依然偏低，出现趋势性下行行情的概率不大，此时入场追空的性价比较差，后续沪锌或仍会在重心下移后的区间中继续震荡，中短线逢高沽空，在前低附近及时止盈，或是性价比较高的操作。

化工品种

原油

上周五因假期外盘休市，供应端趋紧支撑油价处于区间上沿震荡，周一正常交易。供给方面，OPEC+超额减产，将下半年供应偏紧的预期提前至第二季度，美国石油活跃钻机仍处于下滑通道，美国石油产量增幅有限。贝克休斯公布数据显示，上周美国石油钻探数量下滑2座至590座。OPEC+表示在200万桶/天减产基础上额外自愿减产160万桶/天，自5月至年底。沙特上调5月销往亚洲官价。需求方面，美国石油产品需求上升，仍处于历史绝对值低位。炼厂需求端，进入传统检修季，开工率和投产量均有所下降。库存及月差方面，美国EIA商业原油库存止涨下跌，OPEC+超额减产扭转第二季度累库预期，带动近月油价以及月差上行，两油的back结构有所加深。宏观方面，OPEC+超预期减产带动油价上行，可能进一步推高通胀，加剧市场对激进加息的担忧，但是美国多项经济数据疲软，PMI下行以及劳动力市场紧张缓解，表明经济面临较大的下行压力，本周三CPI数据将对美联储后续政策作进一步指引。

策略：三大机构月报将于本周发布，对基本面作进一步指引。经济数据疲软，缓解市场对美联储偏鹰动作的担忧，留意本周三CPI数据。油价处于震荡区间上沿，市场逐步消化OPEC+额外减产带来的超涨风险，要看到海内外需求有实质改善，或者美联储暂缓加息，才将有可能形成上行突破。操作上，WTI82美金上方压制，卖看涨为主。

PTA

下游抵触情绪渐显，短期PTA现货价格高位调整。现货方面，商品氛围不佳，贸易商报盘有增，基差快速回落，日内激发部分聚酯刚需，现货基差及价格双双大幅走低，交投气氛有所好转。4月7日PTA现货价格收跌95至6365元/吨，现货均基差收跌55至2305+50。主港主流货源，上午下周交割05升水70、50、月底05升水30成交，晚些时间报盘下滑至05升水40附近。加工费方面，7日PX休市，6日PX收1121美元/吨，PTA加工费至641.93元/吨。

装置方面，山东威联两套100万吨PX装置，24日新线停机，月底另外一套停机，预计检修至5月底；海伦石化2#120万吨装置2月初故障检修，目前装置重启中；仪征化纤2#65万吨装置6日升温重启；东营威联250万吨/年装置计划8日附近检修，目前负荷降至5成附近。PTA整体负荷80.26%，聚酯开工86.43%。截至4月6日，江浙地区化纤织造综合开工率为54.48%，较上周开工下降7.54%。清明假期，多数织造工厂安排放假休整，时间多在3-5天附近，较高者在7-10天。目前原料端价格攀升，坯布价格跟进难度加大，利润值不断压缩下，工厂生产库存意愿不断下降，预计下周织造行业开工维持偏弱震荡运行为主。

库存方面，随着加工费修复，PTA装置负荷提升，供需去库幅度缩减，且PTA新装置近期投产出料，供应增量预期增强。

策略：欧美经济衰退预期叠加聚酯负反馈，终端有订单无实际好转，预计短期供需有边际趋弱表现，但PX检修季，成本支撑仍较强，有供应商买盘持续，PTA价格或高位震荡，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。

MEG

乙二醇成本支撑力度增强，但近期供应压力仍存，需求端在高成本压力下已显疲态，短线上下空间均有限，预计短期乙二醇低位整理为主。现货方面，国际原油高位，但供需关系失衡下，张家港现货在4040附近开盘后，盘中买气低迷，低位震荡整理为主，下午收盘时现货价格在4035-4040附近商谈。4月7张家港乙二醇收盘价格下跌78至4040元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4250元/吨。基差方面，基差在05-30至05-25区间运行。

装置方面，古雷炼化与广西华谊装置停车，在本周五重启后正常。4月7日国内乙二醇总开工55.48%（升2.01%)，一体化58.43%（升2.52%)，煤化工50.17%(升1.08%)。截至4月6日，华东主港地区MEG港口库存总量105.67万吨，较4月3日增加2.32万吨。终端整体情况不佳，聚酯维持刚需采购为主，近期港口发货节奏一般，整体库存累库。聚酯开工86.43%，截至4月6日，江浙地区化纤织造综合开工率为54.48%，较上周开工下降7.54%。清明假期，多数织造工厂安排放假休整，时间多在3-5天附近，较高者在7-10天。目前原料端价格攀升，坯布价格跟进难度加大，利润值不断压缩下，工厂生产库存意愿不断下降，预计下周织造行业开工维持偏弱震荡运行为主。

综合来看，乙二醇成本支撑力度有限，国产量处于相对较高水平，随着中东、北美的开工负荷提升，后期进口量趋势增加，总体供应压力短期内暂难缓解，需求聚酯多数产品亏损且终端需求不振，开机负荷回落机率增加，供需结构并不支撑持续走高，预计短期乙二醇震荡整理为主，关注下游恢复进程。

策略：乙二醇成本支撑略强，但目前供应端压力仍存，需求端已显疲弱，供需主导下，市场向上动力有限，预计乙二醇短期震荡整理，关注下游恢复进程。

农产品

白糖

观点：多重利好共振，内外糖价创新高

本周多重因素共振，带动内外盘白糖强势上涨，双双创出新高。宏观方面，OPEC+超预期减产，原油价格大幅上涨，带动大宗商品回升。产业方面，印度2022/23榨季截至3月产糖量为2996万吨，较去年同期的3099万吨下降3.4%。且印度最大的产糖邦马邦提前收榨引起市场对印度产糖继续下调的担忧，马邦产量的急剧下降意味着可能不会有额外的出口，即本榨季印度最终出口量将停留在第一批出口配额的600万吨上。巴西方面，3月出口数据同比回升，但无法有效缓解当前国际市场供应短缺格局，新榨季巴西白糖大规模入市时间和制糖比是后期市场关注的焦点。泰国方面，截至4月2日累计产糖量为1102.23万吨，泰国本榨季开榨的57家糖厂中有54家已经收榨。此外，欧盟新季预期种植面积下降，产量下降，推升全球白糖供需短缺预期。国内方面，榨季累计产糖791万吨、榨季累计进口量177.16万吨、榨季累计销售336万吨，本榨季减产已成定局，供需缺口扩大。外盘原糖价格大涨之后，配额外进口白糖利润倒挂加剧，想要通过进口抑制当前国内现货高价，几无可能，制糖集团报价坚挺，糖厂有惜售情绪强烈。国内贸易和终端对高价抵触，但随着气温回升，消费旺季临近，考验终端采购计划，部分终端担心价格继续上涨开始择机购入。印度减产、国际糖市供应短缺，国内供需缺口增大，消费转好，而进口利润严重倒挂，是目前支撑国内糖价的主要原因。糖厂惜售挺价，部分终端开始被迫接受高价。短期国际市场白糖贸易紧张格局难改，唯一可能的利空来源于抛储政策的不确定性。在无实质政策利空的情况下，预计郑糖盘面大概率仍以偏多震荡为主，白糖07合约强势上涨之后，多单做好跟踪止盈，谨慎追多，盘面关注6600附近整数位置支撑。

鸡蛋

观点：终端需求偏弱，留意“五一”节前备货能否提前启动

清明节后终端需求表现疲软，市场看跌情绪较强。各环节接货较为谨慎，市场流通速度放慢，南方销区到货量减少，养殖户挺价情绪下滑，短期蛋价有走弱趋势。而到了月末，有“五一”假期提振，家庭消费亦处于稳定态势。预计4月份需求面，整体不悲观。近期的交易逻辑还是在于，养殖成本继续下降，鸡蛋存储时间难度增加，市场对价格预期偏空。不过各环节库存量不多，大跌可能性较小，尽量是反弹试空为主。05合约上方短期压力区间为4300-4350附近。

玉米

观点：小麦价格企稳，关注玉米反弹持续性

周五夜盘玉米上涨。国外，7日美盘休市。国内，全国7个主产省份农户售粮进度为86%，较去年同期增加4%，其中东北89%同增4%，华北82%同增7%。供给端，当前基层售粮进度较快，基层余粮已所剩无几，且持粮主体转移至贸易商和港口，北港和南港内贸库存均有增加；需求端，玉米下游养殖利润与加工利润偏低制约玉米下游需求，饲用玉米及加工玉米消费继续下滑，企业多维持安全库存且随用随采，且销区采购以进口玉米为主，南港外贸库存下降明显；替代品，近期小麦价格暂稳，不过主产区小麦玉米价差在130元/吨左右，饲用小麦替代玉米仍有优势。总的来说，美玉米种植季开启，后期将成为市场炒作焦点；国内基层售粮偏快，玉米市场流通整体充足；终端消费疲弱拖累玉米需求偏低，不过小麦价格企稳对玉米压制作用减弱，目前行情整体震荡，少做多看，后期关注下游消费提升情况。

豆粕

观点：成本端多空交织，豆粕短期偏多对待

周五夜盘豆粕稳定。国际方面，7日美盘休市，WTI原油在80美元/桶附近持续振荡。供给端，美豆出口订单被大量取消，出口净销售大幅缩减，且4月USDA供需报告公布前夕，市场预期期末库存将遭下调；巴西大豆因部分州单产较高，Safras&Mercado将大豆产量预估上调至1.5508亿吨，之前为1.5243亿吨，且大豆出口回归正常，Anec显示4月出口量将达到1374万吨，与往年月度出口占比相近；阿根廷上周迎来降雨，但对产量恢复作用不大，目前大豆收获接近4%，其产量与质量均偏低。其政府为增加外汇储备，以1：300的汇率开始新一轮“大豆美元”计划，不过在大豆大幅减产背景下，优惠政策效果恐将有所折扣。国内，7日油厂压榨利润有所回落，不过开机率小幅升至39.86%，豆粕下游成交缩减至6.14万吨，且基本为现货成交，豆粕库存降至50万吨。总的来说，宏观影响减弱但支撑大豆进口成本，成本端美豆预期偏多，巴西预期偏空；国内在近期进口大豆到港与豆粕下游需求均偏低状态下，油厂开机率不断下调，豆粕库存减少。短期豆粕以震荡偏多对待，等待USDA报告发布。

油脂

观点：静待MPOB报告公布，油脂短线止涨调整

上周内外盘油脂先扬后抑，整体反弹动能减弱。具体来看，外围市场，3月美非农就业人口23.6万略低于预期，不过同期的失业率3.5%亦低于预期，市场预期5月美联储再度加息25的基点的概率增至70%；原油于80美元附近止涨调整。产业端，棕榈油，3月马棕出口增加、产量数据分化，不过市场普遍预期3月末马棕库存将降至180万吨以下；斋月带动3月印度棕榈油进口环比涨28%，同期豆葵油进口下滑，不过棕榈油性价比降低或减缓4-5月进口步伐。大豆，大量订单取消、美豆出口销售降至低谷，且主产区天气改善减缓市场对早播天气升水的炒作热情；巴西大豆收获推进至80%，大量货源流向出口市场；阿根廷自4月8日起实施1美元兑300比索的大豆出口优惠政策；不过分析师预期USDA4月报告将继续下调美豆期末库存预估，CBOT大豆再度尝试突破1500整数关口。国内，油厂大豆周度压榨量仍在150万吨以下，不过进口到港偏慢下油厂大豆继续去库；豆油提货紧张拖累整体成交，棕榈油性价比降低使得现货成交放缓；豆油库存继续下滑至65万吨附近，棕榈油库存略有回落至96万吨；豆菜基差回落，棕油基差稳中略升。总体而言，外围市场扰动仍未消除；CBOT大豆再度争夺1500整数关口；市场预期3月马棕继续降库不过增产周期下，BMD毛棕进一步反弹动能减弱；国内油脂供应端仍有分化，此前下游阶段性备货及外部市场情绪好转，3月下旬至上周前半周三大油脂不同程度反弹；不过进一步推升仍需更多产业动能，短线观望等待产地报告公布，中期继续跟踪国内需求可关注逢高机会。

生猪

观点：压力持续消减，期现弱势难有起色

上周现货价格持续弱势，下游消费在降价下并无明显提振，从均重看出栏压力逐步消减，价格下行空间有限但上行基础并不明朗。短时市场上行困难，阶段性利空出清利好未至，现阶段需要进一步磨底消解前期压力。近月跟随现货维持偏弱运行，后续压力消减后远月上行驱动逐步显现；远月可考虑跟随养殖利润修复预期短时做多或给出过热利润后做空，但目前建议暂时观望。

（文章来源：美尔雅期货）